综评：2025年上半年，金隅冀东实现营业收入117.61亿元，同比增长4.82%；归母净利润-1.54亿元，同比减亏80.94%。今年上半年，公司扎实推动“保效益、优布局、稳增长”重点工作任务，营业收入逆势增长，跑赢行业整体；成本费用控降效果明显，亏损程度大幅减轻，扭亏专项行动取得新突破。

图1、2：2025年上半年金隅冀东营收、利润走势

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

营收增长叠加成本下降 扭亏效果明显

金隅冀东是中国北方最大的水泥集团公司，经营区域覆盖华北、东北、西北（陕西）、西南（重庆）、华中（河南、湖南）以及华东（山东）等地，在京津冀地区市场份额超50%，具有绝对优势。今年上半年，公司水泥熟料总销量3738万吨，同比微降2.1%。受益于同期水泥价格较低，水泥熟料综合销售均价245.6元/吨，同比上涨1.8%。水泥熟料营业收入91.8亿元，基本持平去年同期水平。另外，公司其他业务大幅增长，加之骨料板块持续向好，公司营业收入逆势增长，跑赢行业大市。

图3、4：2025年上半年金隅冀东水泥熟料销售情况

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分地区看，华北地区营收占比最大，超过70%，且同比增长4.5%，或受房地产投资回正影响，河北地区水泥产量出现增长，带动华北地区营收增加。陕西地区是公司第二大营收来源，占比8.48%，较去年同期小幅下降0.86个百分点。受益于去年同期水泥价格较低，加之黑龙江和辽宁地区双鸭山、恒威水泥公司收购完成，东北地区营收同比增长12.6%，营收占比提升至8.59%。其余地区占比较小，对公司整体营收影响不大。

图5：金隅冀东各地区营收占比情况

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今年上半年，公司深入推进“成本费用再降控，效能效率再提升”专项行动，生产成本降低明显。具体来看，原燃材料采购成本同比下降20.4%，受此影响，水泥熟料吨成本下降9.91%，降幅超过行业主要上市公司，叠加销售价格上涨，公司水泥熟料吨毛利同比大涨103.59%，录得50.86元/吨，成本的大幅下降是推动公司大幅减亏的主要因素。

表1：2025年上半年金隅冀东水泥熟料吨数据

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其他业务、骨料向好 带动营收增长

金隅冀东主营业务除了水泥、熟料之外，还包括骨料、矿渣粉、外加剂以及网络物流以及煤炭贸易等。今年上半年，公司积极研发推广矿渣粉、外加剂等新产品，加大网络物流、煤炭贸易等新业务开拓力度，其他业务营收达到14.6亿元，同比增长75.5%，营收增长贡献度116.3%。与此同时，公司加速推进骨料生产线布局进度，上半年新增骨料产能650万吨，骨料业务实现收入7.5亿元，达到历史同期最高水平。

图6：金隅冀东其他业务、骨料收入双增长

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

下半年展望：价格上涨空间有限 扭亏为盈压力较大

需求方面，公司所在区域除京津冀地区外，其余区域面临较大下降压力，预计公司整体水泥熟料销量延续下降趋势，降幅可能扩大；价格层面，上涨缺乏需求支撑，加之企业协同难度加大，预计水泥价格上涨空间有限，难以达到去年同期水平。综合来看，下半年扭亏为盈压力较大。（本文不构成投资建议）