综评：2025年上半年，上峰水泥实现营业收入22.72亿元，同比下降5.02%；归母净利润2.47亿元，同比增长44.53%。今年上半年，上峰水泥持续推进“一主两翼”发展战略，水泥建材主业盈利能力保持行业领先低位，新经济股权投资业务继续扩大，持续贡献正向投资收益。

图1、2：2025年上半年上峰水泥营收、利润走势

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

水泥产品销量下降 盈利能力行业领先

上峰水泥主要经营水泥、骨料、混凝土等建材业务，以及新经济股权投资等新兴业务，其中水泥业务是公司经营基本盘，营收占比常年维持在80%以上。经营区域覆盖华东（长三角）、西北（新疆、宁夏）、西南（贵州）、华南（广西）、以及华北（内蒙古）等地，其中华东地区是核心经营区域，营收占比超60%。今年上半年，长三角地区需求恢复缓慢，企业出货较差。主要受此影响，公司水泥熟料综合销量890.7万吨，同比下降4.2%，水泥产品营业收入19.7亿元，同比下降4.2%。

图3：水泥熟料综合销量下降

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尽管水泥熟料综合销量出现下降，但得益于煤炭采购价格下跌和精细化管理促使可控成本下降，2025年上半年公司水泥熟料综合毛利率达到30.1%，较去年同期提升6.7个百分点，绝对毛利率水平略微低于华新水泥（主要海外带动），超过国内多数主要上市公司，在行业中处于领先地位，水泥产品盈利能力较强。

图4：部分企业水泥熟料毛利率对比（%）

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今年上半年，由于水泥产品销量下降，公司营业收入出现下降，最终录得22.72亿元，同比下降5.02%。三费费用方面，公司持续推进“控费、增效”工作，做好精细化运营，三费费用3.49亿元，同比下降11.2%，三费费率下降1.1个百分点至15.36%。加之煤炭成本下跌使得生产成本减少，公司利润大幅好转。上半年归母净利润2.47亿元，同比大增44.53%，净资产收益率2.74%，回升0.8个百分点。

表1：2025年上半年上峰水泥主要财务指标

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股权投资业务发展壮大 持续贡献正向收益

除了建材主业外，新经济股权投资是公司另一重要业务板块，主要投资具有较大成长空间的新材料、新能源、半导体等领域企业，今年上半年公司新增了对新锐光掩模、方晶科技、壹能科技等项目股权投资，目前多个投资项目企业进入上市辅导阶段。上半年公司整体投资收益0.87亿元，其中新经济股权投资取得收益403万元，股权投资业务持续发展壮大，积极贡献正向收益。

图5：上峰水泥投资收益走势

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下半年展望：水泥销量延续下降 经营利润压力较大

建材业务方面，公司核心经营区长三角地区需求疲软，预计公司水泥产品销量降幅可能扩大，加之竞争激烈，尽管多次错峰，但实际收效甚微，价格上涨阻力重重，量价下行压力较大；新经济股权投资方面，投资项目流程程序复杂、周期长，回报存在一定不确定性，预计短期难有明显收益。综合来看，下半年上峰水泥面临较大经营压力。（本文不构成投资建议）