2025年，我国宏观经济延续稳中有进的基本态势，全年GDP同比增长5%。其中，基础设施投资同比小幅下降2.2%，房地产开发投资降幅超17%，新开工面积下降20.4%。基建、地产支撑双向下降，全国水泥需求再度萎缩，全年水泥产量16.93亿吨，同比下降6.9%，行业产能过剩矛盾愈加突出，市场竞争异常激烈，水泥价格中枢持续下移，全行业利润规模约290亿元，整体仍处于历史低位。

尽管如此，但行业内部呈现明显分化。华新建材、西部水泥等深耕海外市场的企业，凭借海外业务的快速扩张有效对冲了国内下行压力，实现营收增长和盈利改善；部分深耕区域市场、成本管控优异的企业，在逆境中依然保持了可观的利润水平。水泥大数据研究院统计，目前沪深和香港共有21家水泥行业上市公司公布了年报，其中沪深15家，香港6家。

一、上市公司业绩：多数增利不增收 华新、西部逆势增长

从营收情况看， 21家上市公司中，有5家营收实现增长，16家出现下降。营收超千亿的公司仅有中国建材1家。

营收增长公司中，华新建材表现较为亮眼，全年营业收入353.48亿元，同比增长3.31%，是营收实现增长的企业中体量最大的一家。华新建材坚持"海外多业务发展"为核心的发展战略，海外水泥销量持续高速增长，带动海外营收大幅提升，全年营收逆市上扬。西部水泥营业收入96.21亿元，同比增长15.29%，增幅较大，主要得益于海外市场持续扩张，莫桑比克、刚果、埃塞俄比亚等区域均实现销量增长，带动总收入明显提升。四川双马营收12.06亿元，同比增长12.19%，主要受益于私募股权投资收益贡献。

16家下降公司中，降幅超过20%的有3家：宁夏建材降幅最大，达40.22%，主要受网络运输业务大幅减少影响；量价双降影响，水泥主业收入承压明显，山水水泥降幅20.33%，万年青降幅23.06%。

表1：2025年水泥上市公司盈利情况

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

从归母净利润看，14家公司实现盈利，7家出现亏损。盈利公司中，有8家实现增长，4家下降,2家扭亏；亏损公司中亏损幅度分化明显。

盈利公司中，海螺水泥归母净利润81.13亿元，同比微增5.42%，在价格普遍下行的背景下实现正增长，展现出超强的成本管控能力；华新建材归母净利润28.53亿元，同比增长18.09%，海外业务贡献突出；尖峰集团归母净利润4.12亿元，同比大幅增长281.43%，主要来自联营企业投资收益和医药业务稳健增长的双重贡献；金隅冀东归母净利润2.19亿元，扭亏为盈，主要是上年基数较低，且降本增效取得明显成效。

亏损企业中，天山材料亏损最为严重，归母净利润-72.91亿元，同比下降916.41%，主要系公司计提大额资产减值准备及商誉减值所致；中国建材亏损37.45亿元，同比大幅下降256.88%，主要受旗下子公司天山材料拖累；亚泰集团亏损20.40亿元，地产板块持续拖累，资产减值风险犹存。