综评：2024年上半年，海螺水泥实现营业收入455.66亿元，同比下降30.44%；归母净利润33.26亿元，同比下降48.56%。今年上半年，海螺水泥瞄准既定目标，积极应对外部挑战，产业延伸持续推进，海外业务持续做大，市场份额稳步提升。受市场整体环境影响，营业收入、归母利润出现下滑，但仍领先行业同仁，财务结构安全稳健，可持续发展基础进一步夯实。

图1、2： 2024年上半年海螺水泥营收、利润下降

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

主营业务量价齐降 各项盈利指标下降

今年上半年，受房地产持续探底、基建项目资金不足等影响，全国水泥需求继续下降，海螺水泥自营水泥熟料销量1.26亿吨，同比下降3.08%；公司主要经营区域华东、中南等地区市场竞争激烈，价格走弱明显，自营水泥熟料销售均价239.76元/吨,同比下降21.58%。

图3、4： 2024年上半年水泥熟料量价齐降

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受水泥主业量价齐降影响，加之钢铁、煤炭等大宗原料贸易业务缩减，公司上半年营业出现较大幅度下降；同时尽管煤价出现下降，但难以弥补水泥价格下跌，公司利润指标纷纷走低。2024年上半年，公司综合毛利率18.93%，比去年同期小幅下降0.5个百分点；每股收益0.63元，同比下降48.36%；净资产收益率较同期下降1.68个百分点至1.79%，降幅较大。受收入和财务收益双降影响，公司三费费率达到8.39%，增加了2.37个百分点。

表1：2024年上半年海螺水泥主要经营数据

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锚定市场经营目标 基础份额稳步提升

“盈利是目的，份额是基础”是海螺水泥的重要经营思路，合理的市场份额是公司赖以发展的基础。2022年，海螺水泥积极调整经营策略，扭住了市场份额逐年下滑的局面，并开始实现回升。今年上半年，公司紧盯目标任务，克服不利因素，加强终端市场建设，水泥销量跑赢行业整体，市场份额继续提升，达到12.5%左右，较2023年提升0.5个百分点。

图5： 海螺水泥市场份额稳步提升

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产业延伸有序推进 利润基点培育壮大

当前，水泥行业下行趋势明显，延长产业链条是拓宽护城河、培育新增长点的重要举措。2024年上半年，海螺水泥持有序推进水泥、骨料、商混产业链一体化业务发展，其中骨料新投产能200万吨，实现营业收入21.9亿元，同比增长29.8%；混凝土新增产能480万立方，实现营收11.8亿元，同比增长20.6%。

图6、7： 2024年上半年海螺骨料、商混业务营收双增

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拓展海外业务布局 营收贡献继续提高

国际化战略是海螺水泥发展战略之一，也是当前国内水泥企业拓展市场的重要途径。2024年上半年，公司稳步推进海外业务，努力提升运营质量和效益，实现营业收入23亿元，同比增长5.7%。受汇率波动影响，公司海外项目出现汇兑损失，这导致经营效益出现了较大幅度的下降。

图8： 海螺水泥海外收入持续增长

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财务状况安全稳健 夯实持续发展基础

海螺水泥常年保持低负债经营，这也是其领先行业同仁的重要优势之一，2024年公司资产负债率19.5%，几乎持平同期。经营现金流方面，公司优化资产结构，提高有效资产流动性，在上半年营业收入出现下降的情况下，实现了经营净现金流增加。公司财务结构保持稳健、安全，进一步夯实了可持续发展的基础。

图9： 海螺水泥净现金流及资产负债率走势

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下半年展望：市场需求或有转暖 经营业绩环比好转

2024年下半年，随着专项债发行进度加快，以及房地产逐步筑底企稳，预计国内市场需求环比将有所好转，公司产品销量向好；国外方面，随着乌兹别克斯坦新产线投产运营、柬埔寨金边项目有序建设，预计公司水泥熟料等产品销量将继续增加。另外，在行业“反内卷”和自律自救意识增强背景下，下半年水泥价格可能有一定上涨空间，预计公司经业绩将出现一定程度好转，但难以达到同期水平。（本文不构成投资建议）