印度水泥行业预计将在2024-2025财年下半年迎来强劲复苏，主要驱动力包括被压抑的需求释放、政府资本支出的反弹以及房地产行业的持续增长势头。

2024年10月，受异常降雨、节假日重叠以及高基数等多重挑战因素影响，印度水泥销量同比下滑10%-11%。然而，2024年11月印度水泥需求快速复苏，当月销量同比显著增长20%-22%。整体来看，2024年10月至11月期间，印度水泥总销售量同比增速仍能保持在3%-5%左右。2024-2025财年下半年，印度水泥销量预计将同比增长8%-9%，并且在2025-2026财年的3月至6月期间（传统消费旺季）大概率将迎来一个良好的开局。

2024年11月，印度水泥价格环比基本持平。从历史经验来看，印度水泥价格在下半年往往比上半年偏低1%-6%。若这一趋势延续下去，印度水泥企业间的价格竞争可能会对2024-2025财年的水泥行业收益构成风险。

在成本方面，2024年11月印度进口石油焦价格环比上涨3%-5%左右，而从南非进口的煤炭价格保持稳定。目前，进口石油焦的成本约为1.20卢比/千卡，而南非煤炭的成本在1.65卢比/千卡左右。低廉的燃料价格预计将使2024-2025财年下半年印度水泥销售毛利提高25-30卢比/吨，盈利能力相较于上半财年出现改善。在此期间，得益于边际收入增长、运营杠杆效应增强以及成本优化措施（包括增加绿色能源、替代燃料的使用以及物流效率的提升），印度水泥企业息税折旧及摊销前利润预计将环比增长约23%。

截至2024年12月18日，印度水泥平均价格为366卢比/袋（约合人民币627元/吨），相较于11月上涨8卢比/袋。其中，印度中部地区价格涨幅最高，达到11卢比/袋；其次是南部、北部和东部地区，水泥价格平均上涨8卢比/袋；西部地区价格涨幅最低，仅有5卢比/袋。目前，印度水泥价格正处于5年平均水平（365卢比/袋）附近，预计未来价格将保持稳中有涨趋势。然而，水泥价格短期内大幅上涨50-60卢比/袋的可能性不大，在需求向好的情况下，涨幅预计在5-10卢比/袋。

总体来看，印度水泥行业将保持结构性韧性，需求基本面仍较为强劲，成本结构预计持续改善。然而，若要实现长期盈利，持续的价格改善以及竞争压力缓解仍是关键因素。