2024年5月以来，水泥行业自律协同意识有所提升，各地加大错峰生产力度，加之新国标推行，企业普遍开始推进稳价复价，全国水泥价格指数触底回升。6月底至今，全国水泥价格指数已高于去年同期水平，行业效益较前期有所改善。然而，在今年推涨价格的过程当中，国内各大区域实际价格走势出现了较为明显的差异。本文将从库存角度切入，分析区域分化现象的成因。
一、南北价格分化加剧，东北推涨落实较好
截至7月中旬，北方地区（包括东北、华北和西北）水泥均价报收413.86元/吨，较年初上涨15.43%，与年内低点相比，涨幅达到18.21%；南方地区（包括华东、中南和西南）水泥均价报收356.79元/吨，较年初下跌1.85%，与年内低点相比，涨幅仅有7.02%。从绝对值来看，年初南方地区水泥价格高于北方，但自1月中旬开始，北方地区水泥价格反超南方，并且价格差距逐步拉大。从走势来看，北方地区水泥价格先稳后涨，价格表现相对坚挺，而南方地区整体价格呈现区间震荡走势，近期存在涨后回落的压力。
2024年以来，南方地区平均水泥发运率为43.86%，北方地区平均水泥发运率为24.33%，南方地区水泥需求总量仍高于北方地区。在此情况下，北方市场水泥价格却走出了更为坚挺的涨势，说明在市场需求下行的过程当中，企业自律以及库存控制对于价格走势的影响更为显著。
图1：2024年南方和北方地区水泥价格走势情况（元/吨）
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
下文将采用历史分位数的概念来衡量水泥价格以及熟料库存在2014-2024年当中的高低位置，历史分位数等于50%说明数据处于历史中间水平，高于50%意味着在过去十年当中处于偏高位置，反之则处于偏低位置。
具体来看，东北地区大幅压减库存，水泥价格大幅抬升。通过严格执行错峰生产，东北地区熟料库存比逐步降至3-5成左右，库存历史分位数降至12.1%，目前的库存压力处于近十年当中的极低水平。受此影响，东北地区稳价复价落实情况较好，水泥价格指数达到166.54点，相较于年初上涨46.9%，价格历史分位数达到97.4%，处于历年同期高位水平。
图2：2024年东北地区水泥价格及熟料库存情况（点、%）
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
华北地区库存控制得当，水泥价格涨幅次之。在企业自律错峰以及环保管控等因素影响下，华北地区熟料库容比基本稳定在5-7成之间，库存历史分位数为37.5%，在近十年当中处于偏低位置。由于库存压力得到控制，华北地区水泥价格指数逐步恢复至125.10点，相较于年初上涨10.1%，价格历史分位数为43.6%，仍略低于近十年中间水平。
图3：2024年华北地区水泥价格及熟料库存情况（点、%）
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
西北地区库存稍高，水泥价格区间震荡。西北地区熟料库容比维持在6-7成之间，库存历史分位数为51.4%，接近历史中间水平。西北地区并未显著加大库存控制力度，水泥价格推涨存在反复。截至7月中旬，西北地区水泥价格指数报收123.19点，相较于年初略微下跌0.58%，价格历史分位数为44.1%，略低于近十年中间水平。
图4：2024年西北地区水泥价格及熟料库存情况（点、%）
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
华东地区库存逐渐走高，水泥价格恢复缓慢。华东地区错峰停窑时间相对较短，熟料库容比逐步提升至7成以上，库存历史分位数达到88.7%，处于近十年高位水平。尽管华东地区自4月上旬开始就有提涨意愿，但受库存压力影响，水泥价格恢复较为缓慢。截至7月中旬，华东地区水泥价格指数报收113.64点，相较于年初仅上涨0.7%，价格历史分位数为44.9%，仍处于历史偏低位置。
图5：2024年华东地区水泥价格及熟料库存情况（点、%）
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
中南地区库存高位震荡，水泥价格竞争激烈。上半年，中南地区熟料库容比维持在7成上下波动，7月中旬左右降至年内相对低位，但与过去十年相比，库存历史分位数仍达到65.1%，库存压力仍偏高。因此，中南地区市场竞争较为激烈，截至7月中旬，水泥价格指数报收106.57点，相较于年初下跌1.4%，价格历史分位数为24.9%，处于历年同期低位水平。
图6：2024年中南地区水泥价格及熟料库存情况（点、%）
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
西南地区库存压力较大，水泥价格涨后回落。西南地区熟料库容比同样维持在7成上下波动，库存历史分位数达到74.8%，说明当地库存压力较为突出。在稳价复价的过程当中，熟料库存并未得到有效控制，故水泥价格出现涨后回落的现象。截至7月中旬，西南地区水泥价格指数报收116.29点，相较于年初下跌2.4%，价格历史分位数为42.7%，略低于历史中间水平。
图7：2024年西南地区水泥价格及熟料库存情况（点、%）
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
综上所述，由于错峰停窑时间较长且执行到位率高，今年北方地区熟料库存的绝对值和历史分位数普遍低于南方地区。受此影响，北方地区价格推涨落实程度较高，南方地区复价进度较为缓慢，涨后回落的情况也较为普遍。由此可见，库存水平是年内南北方价格走势分化的重要原因。
二、历史经验表明：低库存是水泥价格走高的重要支撑
2014年至2024年期间，全国水泥价格指数与熟料库容比的相关系数为-0.56，说明水泥价格与库存存在负相关关系，低库存是水泥价格走高的重要支撑。
2014-2015年，全国熟料库存震荡走高，平均库容比达到73.9%，水泥价格持续下跌，平均价格指数为96.74点；2016-2017年，全国熟料库存呈现去库趋势，平均库容比降至61.8%，水泥价格持续上涨，平均价格指数为99.25点；2018-2021年，全国熟料库存相对平稳，平均库容比进一步降至56.1%，水泥价格维持高位水平，平均价格指数达到152.30点；2022年至今，全国熟料库存整体抬升，平均库容比达到65.3%，水泥价格大幅下行，平均价格指数降至133.23点。
水泥行业进入需求下行期以来，整体库存水平出现明显抬升，近十年来仅次于2014-2015年水平。从历史经验来看，当前库存水平下，水泥价格仍存在下行压力和风险。如果全国熟料库存降至5-6成之间，水泥行业生态或将有明显改善。
图8：2014-2024年全国水泥价格指数及熟料库容比（点，%）
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
三、总结与建议
2024年5月以来，水泥行业开展稳价复价行动，全国水泥价格指数较前期明显抬升。在这一过程当中，南北方水泥市场价格走势呈现明显差异，北方市场涨价落实程度较高，南方市场提涨难度相对较大。区域市场对比分析以及行业历史数据表明，库存水平是影响水泥价格中枢以及涨跌走势的重要因素。
短期内，错峰生产仍是控制库存水平的主要手段。为巩固当前行业稳价复价成果，水泥企业需要坚持行业自律，严格执行错峰停窑。中长期来看，应当通过能耗双控、碳排放双控以及污染物排放双控等政策，将产能发挥率调整至合理区间，以维护水泥价格和库存水平，实现行业高质量健康发展。
