综评：2026年上半年，金隅冀东实现营业收入96.42亿元，同比下降18.02%；归母净利润亏损9.57亿元，较上年同期1.54亿元的亏损大幅扩大。上半年全国水泥消费延续下滑态势，公司水泥熟料量价齐跌、吨毛利近乎腰斩，是亏损扩大的直接推手。但与此同时，公司产业链延伸成效显著，收购金隅混凝土集团21%股权后预拌混凝土产能大增，骨料产能突破1亿吨，危固废处置业务量利齐升，叠加二季度环比扭亏，经营韧性有所显现。

图1、2：2026上半年金隅冀东营收、利润走势

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

水泥熟料量价齐降 亏损扩大逾五倍

金隅冀东是北方最大的水泥集团，京津冀地区市场份额超50%。上半年全国水泥需求持续走弱，市场竞争异常激烈，公司核心市场华北首当其冲。2026年上半年，公司水泥熟料综合销量3489万吨，同比下降6.7%；综合售价205.8元/吨，同比下降16.2%，量价齐跌之下，水泥熟料收入71.8亿元，同比下降21.8%。

成本端来看，公司全力提升经营质效，大力降本增效，稳步推进节能降耗项目，推动原燃材料替代，扩大零成本、负成本采购比例，上半年水泥熟料吨成本180.3元/吨，同比下降7.4%，压降力度较为可观，但难以抵消售价下降带来的不利影响，吨毛利录得25.5元/吨，同比下降49.9%，近乎腰斩；水泥业务毛利率12.4%，下降8.3个百分点。此外，合联营企业利润减少致投资收益由盈转亏（0.86亿元转为-0.04亿元），进一步拖累业绩。综合来看，水泥主业量价齐降，叠加合营企业转亏，公司亏损幅度扩大，上半年归母净利润-9.57亿元，同比增亏8亿元。

图3、4：2026年上半年金隅冀东水泥熟料销售情况

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分地区看，华北地区是金隅冀东核心经营区域，营收占比最大，接近73%。东北地区是公司第二大营收贡献地，占比8.45%，较去年同期小幅下降0.03个百分点，但毛利率最高，达到27.9%。其余地区占比较小，对公司整体营收影响不大。

图5：金隅冀东各地区营收占比情况

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产业链延伸成亮点 混凝土产能大幅跃升

在主业深度承压的同时，公司“水泥+”产业链延伸交出亮眼答卷。今年上半年，公司完成收购金隅混凝土集团21%股权，新增预拌混凝土产能（含租赁）约7700万方，产能增至约8791万方，较2025年末的1080万方增长逾七倍，混凝土产能实现跨越式增长。骨料方面，上半年新增产能约560万吨，整体产能突破1亿吨，毛利率39.8%，仍为公司盈利能力最强的板块，“水泥-骨料-混凝土”一体化布局进一步完善。

图6：金隅冀东骨料、混凝土产能持续增加

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今年上半年，公司抢抓固废治理相关政策红利，工业危废、污泥等订单规模扩张，处置量稳步抬升，危固废处置业务实现营收4.4亿元，同比增长21.4%，成为唯一的增长板块。或得益于高附加值危废占比提升以及内部运营精细化管控，处置效益出现提升。上半年危固废业务毛利率录得29.4%，较去年同期提升1.8个百分点。

图7：金隅冀东环保业务经营走势

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下半年展望：价格回升预计有限 下半年扭亏仍承压

展望下半年，公司计划聚焦水网、地下管网等新型基建及城市更新机遇，推动产品结构向高端化、差异化迈进。但公司主要经营区域水泥需求预计延续下降走势，价格低位运行。尽管一体化产业链布局与持续降本继续增强公司核心竞争力，但短期内效果尚不明显，扭亏为盈压力依然较大。（本文不构成投资建议）