8月26日，海螺水泥披露2026年半年报：归母净利润25.27亿元，同比下降42.76%，创过去15年来同期新低。这个数字，比2012年还低13.4%。

一个半年曾狂赚超160亿元的行业龙头，如今也不得不面临净利润创下新低的局面。

中国水泥网统计数据显示，海螺水泥上半年业绩在2020年达到历史最高的160.7亿元之后，基本呈现逐年下滑态势。从2020年到2026年，仅仅在2025年出现小幅回升，这一变化也基本符合水泥行业整体态势。

2024年下半年，水泥行业掀起“反内卷”浪潮，水泥价格持续攀升，为2025年打下了良好的价格基础。中国水泥网数据显示，2024年下半年是最近4年全国水泥价格最高点，而2025年初水泥价格也是2023年至今以来的最高点。2025年初水泥价格高点较2024年年初和2026年年初分别高出70元/吨和90元/吨。

当年上半年，水泥行业盈利情况普遍好转，但随后伴随着需求的持续下滑，市场竞争激烈，2026年上半年水泥行业迎来继2024年上半年以来新世纪第二次全行业亏损。

利润下滑的根源，藏在吨毛利里。

上半年海螺水泥熟料产品吨毛利45.72元/吨，较上年同期的69.77元/吨缩水34.5%；熟料产能吨毛利仅23.64元/吨，同比下降25.8%--两个指标均创2012年以来同期新低，吨毛利更是只有2012年同期水平（68.26元/吨）的三分之二。

价格端的失守是主因。

上半年海螺水泥自营水泥熟料产品吨售价208.26元/吨，比去年同期下跌35.06元/吨，同比下降14.41%；公司持续推进降本增效工作，水泥产品吨生产成本下降11元/吨至162.54元/吨，降幅6.34%。但吨成本降幅远小于吨售价下降的幅度，难以抵消价格下降带来的不利影响，水泥熟料吨毛利出现大幅下降。

2020年上半年，海螺的熟料产能吨毛利达到62.04元/吨的同期最好水平，2022年之后水泥行业整体进入下行期，而彼时海螺仍在增加熟料产能，这一势头一直延续到2025年。尽管2026年上半年海螺积极优化资产布局，熟料产能开始出现下降，达到2.34亿吨，降幅5.41%，但这一降幅小于水泥业务毛利下降幅度（37.08%），熟料产能吨毛利同样创15年新低水平。

从行业整体趋势来看，水泥消费仍将延续下行态势，预计到2030年，水泥需求下降至10-12亿吨。市场化方式化解产能过剩的进度较为缓慢，供需矛盾短期内难以有效解决，市场竞争日趋激烈，行业利润将是一个缓慢修复的过程。从企业层面来看，海螺水泥坚持把水泥主业做强做大，国内份额稳步提升，目前在15%左右。

近些年来，海螺努力应对国内市场下行局面，加快“走出去”步伐。今年上半年，海外市场实现量价齐升，但利润水平微薄，不足0.7亿元（汇兑损失较大），贡献水平有限。

未来，海螺水泥能否加快国内并购重组步伐以优化国内市场竞争格局、加大海外市场开拓力度以拓宽利润来源，这将是影响其盈利水平的核心变量，我们拭目以待！