近期多地水泥价格出现喊涨，全国水泥价格持续上调。然而这轮涨价并非源于需求拉动，而是上游煤价大幅抬升的被动传导，行业效益并未实质好转，下游利润修复空间有限。

煤价飙升，驱动水泥被动跟涨

今年以来，特别是进入三季度，受安检力度加大、电厂日耗走高等多因素驱动，煤价一路上涨，当前在1000元/吨附近，达到三年同期新高水平。煤炭作为水泥生产端最大成本，占比在50%左右，煤价每上涨100元/吨，吨水泥生产成本增加10-15元/吨。煤价大幅上涨，企业只能被动上调售价以覆盖成本，定价权严重弱化，本轮水泥价格上调几乎完全由成本端倒逼。

图1:动力煤价格达到三年同期新高（元/吨）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

短期价差虽走阔，成本侵蚀更甚

中国水泥网水泥大数据研究院发布的全国水泥煤价差指数是观察煤价走势对行业效益影响的重要指标，若该指数走阔，表明水泥涨价消化掉煤炭成本增加，反之则反。短期看，价差出现一定程度走阔，很大程度上是水泥价格基数长期偏低所致，价差走阔更多是"被动消化"，而非"主动改善"，行业实际盈利并未同步明显改善。

图2:全国水泥价格指数、水泥煤价差指数走势（点）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

发运率偏低印证需求疲弱

水泥行业是典型的"短腿"行业，发运率是观察终端需求最直接的指标。截至2026年9月18日，全国水泥日均发运率为41.27%，较8月14日的37.34%略有回升，但仍处近年同期低位。对比历史，2021年9月同期发运率普遍在70%-75%区间，2023年同期也在50%左右。当前40%出头的水平，意味着产能利用率不足五成，社会库存普遍偏高。

在此背景下，企业推涨价格实属无奈之举：通过提价对冲成本的同时，意在稳定渠道信心、抑制恶性跌价。但发运率低位运行决定了本轮涨价幅度有限，一旦价格超过下游承受临界点，成交量将进一步萎缩，企业只能在"涨价保利润"与"放量保现金流"之间艰难平衡，需求弱势期的水泥提价时间持续性往往较短。

图3:全国发运率走势（%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

全年需求仍弱，利润修复空间有限

展望四季度，水泥行业面临的根本矛盾并未缓解：地产端新开工面积持续下滑，商品房销售难有明显起色；基建专项债虽加快发行，但实物工作量传导偏慢；整体水泥需求大概率维持低位运行。四季度水泥价格或仍有零星上调，但缺乏需求支撑的涨幅空间不大，利润修复较为有限。当前"涨价"，不过是行业在弱市中求生存的成本转移，而非景气回暖的信号，全年行业运营压力较大。

图4:预计2026年全国水泥产量下降8%上下

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）