在印度尼西亚之后，现在轮到马来西亚了。据悉，拉法基豪瑞已签署协议，将其持有的51%拉法基马来西亚股权以3.96亿美元的价格出售给YTL 水泥（编者注：YTL是一家在亚洲范围内经营的建材企业，在马来西亚、缅甸、越南、中国等地设有水泥厂）。这笔交易包含三个综合水泥工厂和两个粉磨厂。此外，拉豪还与YTL 水泥（新加坡）签署协议，出售其豪瑞新加坡91%的股份。

　　首先介绍一下背景，拉豪2019年计划剥离价值17亿欧元资产，这应该是第二笔。这笔交易的规模与2019年2月刚刚完成的的豪瑞印尼的出售规模完全不同。豪瑞印尼的交易资产涉及到4家水泥厂、33家搅拌站和2家骨料厂。再次出售马来西亚，延续了拉豪离开东南亚的趋势。

　　令人感到意外的是此次出售的地点。所有媒体有关拉豪下一步可能出售的地方的猜测都集中在菲律宾，未经证实的潜在买方包括日本的太平洋水泥、泰国的暹城水泥等。据彭博社报道称，菲律宾豪瑞的估值约为25亿美元。随着行业的增长，当地政府加大投资基础设施建设，加上禁止进口，拉豪似乎不太可能退出菲律宾，在没有买方出足够价钱或市场长期下行的情况下。

　　另外卖价也令人不解。根据51%股权折算后，吨售价仅有60美元，仅有拉豪印尼的1/2的价格，而拉豪印度的吨卖价看起来也很低。

　　图1：2011-2016:马来西亚水泥产能（单位：百万吨）及产能利用率

　　资料来源：马来西亚水泥和混凝土协会

　　马来西亚水泥与混凝土协会的数据显示，产能过剩似乎再次成为罪魁祸首，2016年当地水泥行业的产能降至59%的低点。水泥生产和消费量在2015年达到顶峰，然后下降。拉法基马来西亚的销售收入也在逐年下降。马来西亚水泥产能与菲律宾相当，但其人口几乎是菲律宾的三分之一，马来西亚相对高的人均水泥产能。另外，或许也有企业自身的原因，比如债务水平、机械陈旧导致估值较低。

　　无论如何，这可能会让YTL水泥在适应新市场的过程中造成障碍。考虑到此次收购可能使其在马来西亚产能中所占比例超过50%，可能不会一帆风顺。近期，马来西亚政府宣布，拉法基马来西亚已恢复向东海岸铁路线供应水泥，这是一个大型基础设施项目。若该交易获得批准并迅速通过，YTL水泥将从这一交易中受益，巩固自己作为市场领导者的新地位。