一、终端施工规模持续萎缩，商混产量降幅走阔

2024年，地方政府化债任务较重，叠加土地出让收入持续走低，财政收支压力较为突出，加之重点项目审核收紧，专项债发行进度缓慢。由于资金和项目储备均不够充足，国内基建投资表现乏力。除中央支持较多的水利、电热以及铁路等领域以外，传统道路和市政项目施工量出现明显减少。2024年国内基建投资（不含电力等业）同比增长约4.5%，增速较2023年下滑1.4个百分点左右，增长势头进一步放缓。其中，水利管理业在国债资金支持下，投资增速达到30%以上；铁路运输业同样维持较高增速，同比增长超10%；由于地方政府资金紧张，道路运输业和公共设施管理业投资均处于负增长状态。

与此同时，2024年房地产投资总额在10万亿元左右，同比增速约为-10.2%，投资降幅再度走阔。随着房地产调控政策进一步放松，终端成交脉冲特征明显，但多数时间市场交易气氛仍较为低迷，总体销售量继续大幅下跌。在此背景下，房企资金回款压力较大，多以消化存量项目为主，新开工项目规模持续缩减。另外，由于前期保交楼项目逐步收尾，相关工程施工量同样有所减少。由此可见，年内土地成交量和施工面积均维持较大降幅，是造成房地产投资进一步走低的主要原因。

图1：房地产投资降幅走阔，基建增速继续回落（%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）