华新水泥的海外发展战略已稳健铺陈十年之久，如今已是硕果累累。近年来，其境外业务营收出现放量增长。2014年，华新水泥境外业务营收9.02亿元，占全年公司总营收5.64%。截至2024年上半年，境外业务营收已跃升至36.97亿元，占全年公司总营收22.77%，境外业务占华新水泥整体业务比重显著增加。2024年上半年，华新水泥境内业务毛利率为20.78%，而境外业务毛利率则高达33.19%，远高于境内业务水平，境外高利润业务增长带动公司整体利润率提升。华新海外战线在出业绩的同时也伴随着风险加剧，尤其是从非饱和市场转向饱和市场时，水泥的价格和利润会出现大幅压缩。针对华新海外水泥投资发展和历史布局，本文进行深入分析。

图1:华新水泥境外营收走势图

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

一、华新水泥出海发展的背景

2011年，中国国内水泥产量21.0亿吨，水泥产能29.3亿吨，产能利用率72%。华新水泥当时认为，近三年，国内水泥行业已经从局部性、阶段性、暂时性的过剩，逐渐转变为全局性、长期性、永久性的过剩，要继续做大做强水泥，面临诸多困难和挑战。一方面，2011年前后，国家为防止通货膨胀，开始实施稳健的货币政策，收紧信贷，华新水泥认为公司股权融资存在不确定性，潜在的并购项目可能因为资金筹措丧失最佳时机。另一方面，2009年开始，国家开始相继出台相关文件严格控制新建水泥（熟料）生产线政策。在国内继续新建和并购生产线都面临潜在的巨大风险。

表1：国家出台相关文件严格控制新建水泥（熟料）生产线

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

面对如此背景，2011年华新提出新的发展战略，加大对周边新兴经济体的开拓力度，抓住新兴经济体国家水泥行业发展机遇。同年8月25日，华新与塔吉克斯坦政府达成合作协议，决定在该国投资建设一条年产100万吨的新型干法水泥熟料生产线，标志着华新水泥出海国际化战略正式启动。