2024年7月26日，中国建材发布公告，旗下附属公司中材水泥与沃特兰亭水泥签订股份购买协议，计划收购沃特兰亭水泥位于突尼斯的子公司Ciments Jbel Oust（简称“CJO”）及其附属公司Granulats Jbel Oust（简称“GJO”）100%的股权。这是继2023年底中材水泥增资以来，中国建材在水泥业务板块国际化发展方面打响的第一枪。
区位条件优越，财务表现良好
CJO是一家位于突尼斯宰格万省的水泥企业，拥有一条4000t/d的熟料生产线，年产能达到180万吨，其附属公司GJO主要生产骨料，年产能约120万吨。CJO的水泥和骨料生产基地距离突尼斯首都及最大的港口所在地——突尼斯市仅有40公里左右路程，区位条件优越，有利于辐射突尼斯国内及出口市场。
以下是CJO公司近两年的财务资料：
表1：2022-2023年Ciments Jbel Oust财务数据（单位：亿美元，%）
数据来源：企业公告披露
2023年CJO公司营业收入约为9100万美元，同比增长7%，税后利润在1800万美元左右，同比增长约5成。从财务数据来看，CJO公司业绩处于稳步增长状态，盈利能力良好，税后利润率接近20%。本次收购预计将为中国建材带来1000-2000万美元/年的利润增长，并且拓展了其在北非以及地中海沿岸市场的发展空间。
本次交易尚需获得突尼斯贸易部、突尼斯竞争理事会以及东部和南部非洲共同市场竞争委员会的授权、中国国家发展和改革委员会、中国商务部境外投资备案，并向中国国家外汇管理局指定的银行取得外汇登记等手续。
增资以来首个项目落地，海外业务预计加速推进
本次收购项目的主体中材水泥有限责任公司（简称“中材水泥”），是中国建材的国际化业务平台。2023年底，中国建材通过新疆天山水泥股份有限公司（简称“天山股份”）以及中国中材国际工程股份有限公司（简称“中材国际”）向中材水泥增资近70亿元，以加快水泥业务板块国际化发展步伐。
表2：中国建材海外布局情况（单位：吨/天）
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
历经近8个月的时间，中材水泥完成增资后的首个收购项目落地实施。本次收购完成后，中国建材的海外总产能将达到335万吨/年。考虑到本次收购价最高不超过1.45亿美元（约合人民币10.5亿元），中材水泥仍有相当充裕的资金推进其他并购项目。在打通组织运转流程，积累成功经验之后，中国建材海外水泥业务发展预计将开始提速。
突尼斯水泥出口占比较高，环地中海国家为主要出口流向
突尼斯位于非洲北部，地中海南岸，东临利比亚，西接阿尔及利亚,人口主要集中于地中海沿岸的平原地带，尤其是突尼斯市及周边区域。截至2023年，突尼斯总人口数为1224万人。
图1：突尼斯的地理区位情况及收购项目所在位置
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
突尼斯国内共有9家水泥生产企业，12条熟料生产线，合计年产能约1300万吨。从产能规模来看，CJO仅次于Carthage cement和Société des Ciments d’Enfidha SCE，是突尼斯的第三大水泥企业。
表3：突尼斯水泥熟料生产线及分布情况（单位：吨/天）
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
2017-2023年，突尼斯水泥年产量基本在700-800万吨左右，整体呈现区间震荡走势。在此期间，突尼斯国内水泥消费量持续下滑。2023年，国内水泥消费量逐步降至560万吨左右，同比降幅约为5%。2021年开始，水泥出口量大幅增长至200万吨以上，出口占比攀升至3成附近，对外出口成为突尼斯水泥行业需求的重要支撑力量。
图2：2016-2023年突尼斯水泥产销情况及出口占比（单位：万吨，%）
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
从出口流向来看，利比亚是突尼斯水泥出口最主要的流向地，2023年突尼斯对利比亚的水泥出口量达到148万吨，占水泥出口总量的63%；其次是西班牙、意大利和马耳他，突尼斯对其水泥出口量分别为30万吨、25万吨和22万吨，占比依次是13%、11%和9%；其余30个出口流向地的占比之和仅有4%左右。由此可见，地中海沿岸国家是突尼斯水泥出口的主要市场。
图3：2023年突尼斯水泥出口流向占比（单位：%）
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
总体而言，中国建材本次收购的CJO公司属于突尼斯头部水泥企业，近两年业绩表相良好，且生产基地临近突尼斯国内人口聚集区与主要港口，能够兼顾国内以及出口需求，区位条件较为优越，未来继续实现盈利的可能性较大。不过，从突尼斯水泥行业本身而言，国内需求面临下行压力，出口流向集中度过高，或将成为未来企业实际经营过程当中的不确定因素。
